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电子城:业绩保持增长 资金压力较小

发布时间:2011-08-18    研究机构:天相投资

2011年1-6月,公司实现主营业务收入5.31亿元,同比增长21.57%;营业利润2.41亿元,同比增长39.56%;归属母公司所有者净利润2.03亿元,同比增长57.37%;净利润率38.26%,基本每股收益0.35元。

基本面概述:公司实际控制人为北京电子控股有限公司,持股比例为70%。公司是中关村科技园区唯一一家从事科技产业地产开发运营的上市公司,主要负责电子城(600658)科技园区土地的开发与经营。目前公司主要从事中关村电子城科技园区IT产业园工业厂房以及国际电子城总部项目开发和销售,可结算建筑面积分别约为37万平米和48万平米。

销售结算增加,综合毛利率创新高。报告期内,公司营业收入主要来源于园区地产销售,业务收入达4.39亿元,同比增长21.58%;园区地产出租和物业管理业务分别实现收入0.47亿元和0.43亿元,同比分别增长24.16%和18.52%。公司期内综合毛利率达67.68%,达到近两年来的高点,其中,房产销售毛利率71.69%,同比增加5.06个百分点,物业租赁及管理业务利润率也均有所增加。

期间费用控制良好,增值税增长明显。公司上半年期间费用率为1.17%,同比减少2.43个百分点,费用率水平很低,其中,销售费用率0.96%,同比增加0.75个百分点;管理费用率2.67%,同比下降0.79个百分点;财务费用率-2.46%,主要由于公司持有现金充裕,利息收入呈现较大幅度增长所致。另外,由于公司期内结算房屋毛利水平较高,适合土地增值税超率累进,导致公司期内营业税金及附加同比大幅增长。

资金面无忧。期末公司剔除预收账款后的真实负债率仅为25.19%,负债水平较低。目前公司持有货币资金13.50亿元,同比增长103.75%,较一季度末增加15.61%,能够完全覆盖剔除预收账款后的流动负债,并且公司暂无任何短期借款和一年内期到期的长期负债,资金压力较小。

盈利预测与评级:预计公司2011年-2012年EPS分别为0.80元和0.98元,以最新收盘价9.15元计算,对应的动态市盈率为11倍和9倍。鉴于公司房地产开发项目以工业地产和商业地产为主,受调控限购政策影响较小,并且未来或将受益于新三板政策利好影响,维持其“增持”的投资评级。

风险提示:未来销售下滑风险

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