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电子城:资金面充裕,财务杠杆低

发布时间:2012-04-05    研究机构:天相投资

2011年业绩概述:公司实现营业收入8.31亿元,同比下降36.5%;营业利润3.82亿元,同比下降19.66%;归属母公司所有者净利润3.12亿元,同比下降14.46%;基本每股收益0.54元/股。分配预案为每10股派发1.7元现金红利。

业绩下滑源于销售下降。公司于2009年完成重组,通过资产置换加定向增发,成为北京电控旗下地产开发业务平台,是中关村科技园区内唯一一家从事科技产业地产开发的上市公司。本期公司业绩下滑的原因在于销售同比下降。报告期内公司主要销售结算的是IT 产业园(工业厂房)及丽水嘉园项目(住宅),公司并未公布具体的销售数据,从现金流量表来看,公司2011年销售商品及提供劳务收到现金共7.64亿元,同比减少41.86%,销售大幅下降的主要原因在于丽水嘉园项目已接近尾盘,而IT 产业园本期竣工量同比减少所致。截至2011年末公司预收款项为4.78亿元,同比增长4.35%,主要由IT 产业园及国际电子城(600658)构成。

超额完成业绩承诺。虽然本期业绩同比有所下滑,但2009年-2011年累计实现利润总数达到9.95亿元,超额61.14%完成控股股东对置入资产的利润预测承诺。

资金充裕,财务杠杆有提高空间。截至2011年底公司账面现金为13.25亿元,较年初提升6.38%,没有短期借款及一年内到期非流动负债,财务费用率仅为-3.8%,资金依然充裕。扣除预收款项后的真实负债率仅为29%,远低于行业平均水平,财务杠杆仍具备提升空间。

国际电子城总部将开始贡献业绩。国际电子总部是中关村电子城科技园重点项目,总建筑规模约为50万平米(包括地上地下),项目于2009年6月开工,先期销售良好,其中3#地块有望于2012年竣工验收,将成为公司重要业绩来源。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为收益分别为0.69元/股和0.97元/股,按最新收盘价7.28元计算,对应的市盈率分别为11倍和8倍,公司大股东资源禀赋,产品受调控政策影响小,我们看好公司未来成长性,维持“增持”评级。

风险因素:销售结算不达预期

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