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电子城公告点评:国际电子总部进入结算期,业绩加速释放

发布时间:2013-01-23    研究机构:华泰证券

公司公布2012年业绩快报:2012年公司实现营业收入13.99亿元,实现净利润4.27亿元,同比分别增长68%和37%,实现eps0.74元,其中四季度实现eps0.52元,占全年的70%。净利润率下滑7个百分点至30.5%。ROE至19.57%,较2011年提升2.87个百分点。

国际电子总部进入结算期,业绩加速释放。公司于2012年8月底公告协议出售国际电子总部项目3号地块2#楼A座及B座地上建筑,标的房屋建筑面积共约6.92万m2,预估总价款为13.84亿元人民币,折算销售均价2万元/m2。至此,国际电子总部在建的3#地块已全部预售完毕,1#楼分别于2011年售予联发科集团和北京电信公司,销售均价在1.8-2万元/m2之间。工业地产的客户付款会根据建造工期分为3-4次,从签约到最终结款一般需要2-3时间。随着国际电子总部入结算,公司业绩也将迎来加速释放期。同时IT产业园C4工业厂房(4万m2,货值6亿元)也将于2012-2013年结算。因此公司收入自2012年起进入快速增长期。但由于结算毛利率低于出租等业务,因此结算量增加使公司净利率有所下滑。

资金安全,估值合理。园区类地产销售不受调控政策影响加之公司国资背景使公司的财务表现极为稳健。截止2012年9月末,公司账面无长短期借款,总资产负债率为47.7%,剔除预收款后的资产负债仅为32.1%。2012年末公司每股净资产3.9元,加之地产结算及出租业务测算NAV为10.2元/股,目前股价相对折让26%。上调2013-2014年EPS0.04及0.06元至0.88和1.05元,对应PE为8.5x和7.2x。维持增持评级。风险提示:行业调控再次收紧致房价下跌超过预期。

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